福耀玻璃专题报告行业竞争胜负已分汽玻空间加速扩容

福耀玻璃专题报告行业竞争胜负已分汽玻空间加速扩容

<4S店会员卡）价格较低的新能源车不会 配备高价值天幕玻璃，其根据市场需求或选择类似全景天窗+遮阳帘的配置，汽玻整车 价值仍不会太高，而 2020 年 1-8 月 A00 级车型销量占总新能源车销量的 %。天幕玻 璃渗透速度较快，福耀目前已有 100 多款车的天幕订单，我们预期 2025 年全景天幕在 新能源车渗透率能达到 %，高价值天幕主要应用于于中高端车型；传统燃油车车型中， 现配备天幕的燃油车多为中期改款，作为选配，预期到2025年燃油车天幕渗透率为15%， 要远低于新能车中天幕玻璃的渗透率。3）HUD 渗透率，我们假设 2025 年 HUD 渗透率为 25%。2020 年乘用车新车 HUD 装 配率为 3.3%。根据高工智能汽车研究院预测，预计到 2022 年 HUD 前装搭载率将超过 10%，2025 年国内前装渗透率将达到 25%。HUD 装配以 W-HUD 为主，C-HUD 被边缘 化，AR-HUD 代表未来发展方向但目前还受限于技术门槛和成本，预期 2025 年 AR-HUD 装配率为 5%。4）天幕玻璃和 HUD 显示玻璃价值。目前天幕玻璃单片均价在 0-1000 元，随着天幕 玻璃集成镀膜隔热、变色调光等功能，单片价值会不断提高，预期到 2025 年均价在 10- 2000 元之间。W-HUD 前挡风显示玻璃单价在 0 元-0 元，相比传统前挡风玻璃价值 （200 元）增量为 0 元左右，AR-HUD 前挡风显示玻璃价值 1000 元，价值增量为 0 元。

　　3. 业务延伸：铝饰条业务与汽玻协同效应可期全产业链布局铝饰条业务，打开全会员卡日文 2015 年就开始进入汽车铝饰 件业务，通过收购三锋集团、成立通辽精铝，收购德寿司会员卡，实现了铝饰条 全产业链整合并定位于全球化布局。德国 SAM 2015 年收入体量达 20 亿元，铝 饰条业务欧洲市占率达 28%，主要客户为大众、奥迪、宝马、奔驰、沃尔沃、通用 等中高端车企。SAM 掌握铝饰条表面处理的核心工艺，是会员卡管理平台获得奥迪和大众 要求认可的镀层工艺。铝饰条为汽车外饰件，整车价值更高，在 10 元左右。铝饰条整车价值高于传统汽 车玻璃的整车价值，主要覆盖德系中高端车型。在日系车、中端合资车中，铝饰条 渗透率还较低，主要采用成本较低的不锈钢饰条。而在新能源汽车中，特斯拉目前 已将铝饰条应用到旗下车型 Mo-洗车次卡制作 S/X/Y，并且选择了质感更契合的黑色哑光铝饰 条，而不是金属原色。比亚迪唐系列车型也将铝饰条作为标配。铝饰条作为可用于 提升整车颜值的外饰件，未来有望在中高端车型或新能源车中不断渗透。SAM 仍在整合期，处于亏损状态但环比在减少，2022 年有望开始盈利，未来与汽 车玻璃协同效应可期。福耀玻璃有着非常丰富的生产线调度经验和成本控制经验， SAM 借助福耀的成本控制经验有望扭亏为盈，获得更好的发展。而且，铝饰条与汽 玻同属汽车外饰件具有天然的协同性，可在生产配套环节和客户拓展上形成协同效 应。生产配套协同，汽玻与铝饰条相邻，整车设计时需要考虑形状契合、连接等问 题；客户协同，汽玻与铝饰条下游客户同为整车厂，两者业务合并有利于丰富客户 矩阵，进而拓展收入规模，如福耀汽玻业务可借助 SAM 欧洲客户资源，拓展欧洲 汽玻市场。

　　（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）精选报告来源：【唛宜德会员卡】。「4S店会员卡」